株価は将来の利益の現在価値

前回は「金利が上がれば株が下がる」という通説が、いつも当てはまるわけではない点を整理しました。今回は、その通説が生まれる仕組みについて説明します。ポイントは、株価を「これから稼ぐ利益の今の価値」として見たとき、金利がどこに入ってくるのか、です。

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株価は将来の利益を今の価値に引き直したもの

株価を決める考え方の一つに、将来の利益を今の価値に引き直すというものがあります。来年もらう100円と、10年後にもらう100円では、今の価値が違います。すぐ使えるお金の方が魅力的だからです。この「引き直す」ときに使うのが、金利に連動する割引率です。

金利が高いほど、将来のお金の魅力は下がる

身近な例で考えると分かりやすいでしょう。銀行に預ければ利息が付く世界では、1年後の100万円は、今の100万円より少し価値が低い。金利が高いほど、その差は大きくなります。株式も同じです。企業がこれから稼ぐ利益を、安全な国債や預金で得られる利回りと比べて、「今いくらまでなら払えるか」を考えます。金利が上がると、このハードルが上がるため、同じ将来利益でも、今の株価に織り込める金額は小さくなりやすいのです。

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近い利益と遠い利益で、金利の影響は違う

ここで大事なのは、利益が出るタイミングです。近い将来の利益は、金利が少し上がっても現在価値の目減りは限定的です。一方、何年も先の利益は、金利上昇の影響を何度も受けます。遠い将来の数字ほど、割引の効果が積み重なるためです。

高PER株が金利に弱い理由

これが、高PER株が金利に弱い理由につながります。PERは、株価を1株当たり利益で割ったものです。ざっくり言えば、「今の利益の何年分まで株価が買われているか」を表します。PERが高い株は、足元の利益だけでは説明がつかない分、将来の成長期待が株価に大きく織り込まれていることが多い。成長期待は、遠い将来の利益として織り込まれます。そのため、金利が上がって割引率が高まると、その遠い部分の評価が厳しくなりやすいのです。

逆に、PERが低めの株は、足元の利益の比重が高い。金利上昇で評価が切り下がる幅は、相対的に小さくなりやすい。ただし、これはあくまで評価の話です。金利が景気を冷やして利益そのものが減れば、低PER株でも影響は避けられません。

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今（2026年秋）の市場で考えてみると

2026年秋の市場も、この構図をある程度映しています。日本の長期金利が3％台に乗るなか、銀行株は利ざや拡大期待で堅調に推移する一方、AIや半導体関連など成長期待の大きい銘柄は、金利上昇が上値を抑える要因として意識されました。日経平均が7万円台に乗った局面でも、市場関係者からは「金利上昇は許容できるPERを引き下げる」との指摘が出ています。業績が伸びていても、評価の切り下げが上値を重くする場面がある、ということです。

銘柄を見るときの目安

個人投資家が銘柄を見るときの一つの目安は、「この株の魅力は、足元の利益にあるのか、それとも数年先の成長にあるのか」です。後者の比重が高いほど、金利の動きに敏感になりやすい。もちろん、成長期待が実現すれば、金利上昇を上回る利益増で評価を維持することもできます。ただ、金利が高い環境では、そのハードルが上がっている点は押さえておく必要があります。

次回は、政策金利、2年、10年、30年と、年限によって金利の意味がどう違うのかを整理します。どの金利が、どのタイプの企業に効きやすいのかを見ていきます。

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