AIは投資をどのように変えるのか

「AIは投資をどのように変えますか？」。AIチャットボットのChatGPTに尋ねてみた。

ChatGPTの回答から得られる筆者なりの感想をまとめたい。AIの普及によって、世の中に存在する多くの情報が、今以上にすぐに株価などに反映されるようになるだろう。回答の「1. データ分析の自動化と高度化」と「7. 新しい投資機会の発見」はまさにそうしたことを示している。

インデックス運用の優位性を補強する考えに「効率的市場仮説」というものがある。この考え方に基づけば、世の中のすべての情報は瞬時に株価に反映される。そこでは、どんなに頑張って情報収集し、銘柄を分析しても、公正価値(フェアバリュー)よりも割安で放置されている銘柄を見つけることはできず、アクティブ運用は市場に勝つことができない。

もちろん、完全に効率的な市場などあり得ない。そこで、実際に「市場がどの程度効率的か」については、上の図の3段階で示されることが多い。AIが過去の株価の値動きや経済指標、業績だけではなく、SNSで交わされている情報や口コミサイトでの評判などのほか、「オルタナティブデータ」と呼ばれる多種多様な情報も活用するとしよう。結果、インサイダー取引さえ無意味にする「ストロング型」の効率的市場に近づいてくる可能性はある。そうなってくると、今以上にアクティブファンドが市場に勝つことが難しくなり、インデックスファンドが有利になると考えられる。

AIによる運用が広まることで、皮肉にも、AI自体がベンチマークに対する超過収益を稼げなくなるということだろうか。しかし、そこまで単純ではなさそうだ。市場が効率的になっても、情報が価格に反映されるまでのタイムラグがまったくなくなるというのは想像しづらい。「2. アルゴリズム取引(自動取引)」にある「ミリ秒単位での高速取引」によって、細かい収益機会を数多く積み重ねることで、リターンを稼いでいくこともあり得る。

また、今年8月に起きた株式相場の乱高下の要因の1つに、CTAなどトレンドフォロー(順張り)型ヘッジファンドの存在が取り沙汰された。これらの多くはシステムによる運用だ。言葉の選び方は難しいが、AIは市場を意図的にゆがませることで無理やり収益機会を作るように仕向ける可能性もある。いや、筆者が不勉強なだけで、このあたりはもうすでに一部、現実のものとなっているようにも思える。

次に、ChatGPTの回答から気になる文言を拾ってみる。「2」にある「トレーダーは感情に左右されず、一貫した投資戦略を実行できるだけでなく、最適なタイミングで取引を行うことができます」という部分だ。

確かに人間の感情は資産運用の邪魔になることが多い。例えば、考えてもあまり意味のない過去の買い値に執着してしまい、損切りができないなど、合理的な投資行動を阻害する「サンクコスト効果」が有名だ。感情は時に資産運用の敵になる。だからこそ「行動ファイナンス」という研究分野が存在しているともいえる。以下、感情が投資行動に与える影響を列挙してみた。

確かにAIは人間ではないので、こうした行動の歯止めにはなる。ただし、人間の感情は常に資産運用の敵だともいえないのではないか。例えば、「この会社はこれからの社会で伸びていきそうだ」という感覚はファンドマネジャーが実際の生活で感じた「喜び」や「怒り」、「驚き」が出発点になっている面が大きいのではないか。

回答「7」には「新しいトレンドや成長分野を早期に把握することが可能になります」という文言があるが、AIが仮に成長分野を早期に把握することを可能にするとしても、結局のところ、過去の経験則の応用に過ぎず、限界があるだろう。その点、AIが進歩しても、資産運用においては当面、人間が介在する余地があると考えるのが自然だ。

しかし、遠い未来にAIがそうした人間の感覚すらも身に着けて、人間のファンドマネジャーにとって代わる存在になる可能性はないだろうか。