5月相場の振り返り、AIは長期戦！？

この「案外　景気がスローダウンしている」状況を1枚のチャートに示すとこのような感じになります。米シティグループが算出しているエコノミックサプライズ指数で、経済指標の発表値と事前の市場予想とのカイ離を指数化したものです。
5月頭以降、ちょうど雇用統計発表のタイミング以降は「思ったより悪い経済指標のアナウンスが続き、マイナス圏(ネガティブサプライズ圏)へ突っ込んだ」ことがお分かり頂けると思います。
これをBad news is Good news.と市場では考えていて、景気鈍化は悪いニュースだけれど政策金利低下の福音をもたらすというわけです。

(グラフ出所：Bloombergより松井証券作成：期間　2023/5/12－2024/5/31)

繰り返しになりますが、4月単月ではあるものの景気鈍化を示す複数の経済データが並びました。この傾向が5月以降も継続して確認することができるのかどうか・・・、ここからの相場を決めるポイントになると考えています。
次回FOMCは6/11-12に開催され、金融政策は日本時間6/13未明にアナウンスされます。次回FOMCまで、今週はISM製造業・非製造業景況指数、7日には雇用統計、12日はぎりぎりCPIも開示されます。企業の決算発表もひと段落しているタイミングでは、経済統計での景気鈍化の具合に大注目です。

先週はエヌビディアの盟友ともいえるデルテクノロジーズ< DELL>の決算、そしてNYダウ30種採用のクラウド型ソフトウエア企業　セールスフォース <CRM>の決算が発表され、両社とも決算発表を起点にして大きく株価が下がりました。DELLは年初から決算発表前日まで2.34倍に株価が上昇し、エヌビディアの年初来のパフォーマンス2.31倍を凌ぐ勢いだったため、投資家の落胆が東京にも聞こえてくるようでした。
投資家はDELLがAIの恩恵を受ける企業だとみなしており、顧客企業は生成AIのため高性能サーバーをますます必要としています。そのようなサーバーはDELLと他数社によって販売されている・・・と考えられていました。しかし決算を開けてみると、AIサーバーが　ほぼ利益が出ない状態で販売されているという懸念が浮上し、株価は大幅下落。DELLのマネジメントは「AI需要の勢いが今年も続く」と予想していますので、今後も売り上げが伸びる限り利益が伸びないのか？という懸念が生じつつあります。
セールスフォースは決算、ガイダンスが市場コンセンサスを下回ることで火が付き、大きく株価が下落しました。同業他社の株価も大きく調整しているあたり、ソフトウエア企業はAIによって参入障壁が低下し、競争環境が激化しているのではないだろうか？という懸念につながっています。

DELLもCRMも、もともとはAIで業績が伸びると信じられてきた企業です。確かに「AIは利益の増加をもたらしますが、(利益率)希薄化する」かもしれないので、決算を通じて改めて考えるキッカケになったと考えています。
利益を成長軌道に再び乗せるために、どこの誰にしわ寄せが行くのでしょうか。インフレによるコスト上昇、競争環境の激化に伴う商品単価の低下に伴ってリストラを強いられるのでしょうか、それとも半導体メーカーに単価引き下げの要請があるのでしょうか(直ぐにではなくても)。投資家は今年の残された期間、約束された利益率改善の実施を定点観測することになると考えています。
AIで業績が魔法のように変わることはない・・・しかし、AIは長期戦になりつつあるのかもしれません。