イベントとイベントの谷間で・・・

先週のコラムで「米国単体で考えればリスクは小さそう」と書きました。筆者の動画“米国マーケットダイジェスト”でもお話しているのですが、発表された経済指標が事前の市場予想を下回る状態が散見され、“ネガティブサプライズ”が発生し、サプライズインデックスが低下傾向にあります。

5月発表の経済統計以降は思ったより悪い経済指標のアナウンスが続き、サプライズインデックスはマイナス圏へ突っ込んでいます。この点、マーケットはBad news is Good newsと理解しており、利下げのタイミングが早く訪れるのではないか？ということで金利低下・株高の状態になりました。今後の注目点は、インフレ鈍化・景気鈍化が複数のデータで月を跨いで継続的に確認できるかどうか？であります。

今週は⽶国で公表される5⽉のPCEデフレーター(6月28日)に注⽬です。⼀部のFRB⾼官(性急な金融緩和に否定的な意見を持つ)ダラス連銀ローガン総裁が18日、最近のデータについて「歓迎すべきニュース」とした上で、最近の消費者物価指数CPIが⽰すインフレ鈍化傾向が今後数か⽉続けば、9⽉にも利下げに踏み切る可能性を⽰唆しています。市場では11⽉の利下げ開始を織り込んでいるだけに、5⽉のPCEデフレーターもインフレ鈍化を⽰すことになれば、9⽉の利下げを織り込む動きが強まることが予想されます。
現時点では、生産者物価指数PPIに於いて、PCE構成項目が鈍化していたのでインフレ鈍化基調が維持される見通しです。(予想外にインフレの「粘着性」を示すことになれば、金利反転・ドル高・株安のイベントになります)
同時に、個人所得・個人支出も併せて発表になりますが、雇用統計で所得低下、支出(消費)も小売売上高同様に低下が予想されています。先週アナウンスされた5月小売売上高は、過去分の下方修正を含め、市場予想を下回る統計発表でしたので、景気減速の兆候が維持されるものと見られています。

マイクロンテクノロジー24年第3四半期決算が現地26日にアナウンスされます。エヌビディア関連の筆頭、供給不足とまで言われているHBMメモリの供給メーカーの1社です(韓国SKハイニクスが業界トップです)。世界的に、メモリ各社は、高価格で需要旺盛な広帯域能メモリHBMに生産リソースを割いている為、それ以外のDRAMやNANDメモリの供給不足による価格上昇が起きており、今後さらに価格上昇が想定されます。マイクロンCEOサンジャイ・メロトラ氏は、自社のHBMメモリが2024年分は完売、25年供給分の大半は既に割り当て済みだと発表していますので、生成AIがキッカケで収益体質が一転していることがよくわかると思います。
(メモリ市場は、韓国サムスン・韓国SKハイニックス、マイクロンの3大企業の寡占状態にあります。よってHBMやDRAM需要増大による利益も独占する事が出来ます)

マイクロンの決算発表のほか、世界経済の体温計フェデックス＜FDX＞の24年第4四半期決算が現地25日に、ナイキ＜NKE＞が現地26日にアナウンスされます。
フェデックスは貨物・宅配市場の回復とコストカットがカギになります。売上は6四半期連続で下がっていましたが、Bloomberg集計の市場コンセンサス曰く、第4四半期は少し増えて前年比＋0.78％という数字が入っています。市場は1年半以上ぶりの前年比売上プラスに反応するでしょうか。

欧州の選挙も気になります。
欧州ではフランスで下院選挙が実施されます。第一回投票が6月30日、決選投票が7月7日。
そしてフランスの陰に隠れていますが、与党ぼろ負けが予想されているのは英国で7月4日。米国大統領選テレビ討論会も27日に開催されます。政治を巡る日程が混みあってきました。
ドイツ10年債/フランス10年債スプレッドの状況です。過去5年で国債の利回り差を見ていますが、フランス国債の利回りが急激に上昇してきました。いったい何を織り込みに行っているのでしょうか…。